攀登最新的忧虑之墙

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By: R. 韦德奥斯汀

哎呀!美中贸易战、负利率、双收益率曲线倒挂、英国脱欧混乱、全球经济放缓、美国经济衰退担忧、弹劾调查、地缘政治冲突以及即将到来的 2020 年大选构成了投资者面临的大量令人担忧的担忧。所有这些都是不确定性的原因。

对于许多投资者来说,鉴于过去十年的大衰退和两次标准普尔 500 指数下跌 50% 留下的伤疤,由此产生的紧张局势加剧了。难怪焦虑水平高!

然而,现在美国股市接近历史高位,同时处于美国最长的牛市和有记录以来的经济扩张之中。怎么会这样?

显然有无数的因素,但一个流行的理由是10bet注册网址一直在攀登众所周知的“担忧之墙”。这种现象描述了金融市场在一个周期内尽管存在一系列负面环境和因素,但仍会继续上涨的周期性趋势。价格上涨是因为大多数投资者认为这些问题要么被夸大了,要么最终会在某个时候得到解决。

传奇投资家约翰·邓普顿爵士深刻观察到:“牛市生于悲观,长于怀疑,成熟于乐观,死于繁荣”。在当前周期中,最新的“担忧之墙”的基础是在 2009 年 3 月浇筑的,当时牛市的开始更多是由于恐慌的卖家精疲力竭而不是兴奋的买家。

在这个漫长的牛市中,投资者情绪还没有达到旺盛的水平。尽管利率处于历史低位,但投资者仍对债券和现金的超大头寸持谨慎态度(目前货币市场基金为 3.5 万亿美元)1)。国内股票基金在过去五年中有四年经历了净流出,在此期间标准普尔 500 指数的总回报率飙升了 62.8%。

巴伦最近的“大钱民意调查”表明看跌投资者的百分比处于两年高位。

资料来源:巴伦周刊 2019 年 10 月 26 日

投资者信心和情绪调查是投资者风险偏好的密切监控指标。然而,行动胜于雄辩。

因此,Leuthold Group 构建了一个“担忧量表”来跟踪实际的投资者行为。他们的比率将黄金相对于商品的价格(作为基于恐惧的投资者行为的代表)除以美国小盘股相对于大盘股的价格(作为投资者信心晴雨表)。这个“担忧指标”显示,投资者恐惧的峰值指标发生在 1999 年 2 月(对市场来说是伟大的一年)和 2009 年 2 月(这个创纪录的长期牛市的开始)。相反,投资者信心在 2006 年和 2007 年(就在大萧条之前)处于五分之一的高位。

最近,在当前牛市的过去四年半中,Leuthold 的 Worry Gauge 几乎连续出现了前五分之一的恐惧。 Worry Gauge 唯一一次跌破前五分之一是在 2018 年 9 月。你猜对了;就在上三个月的 19% 修正之前。

然后,Leuthold 绘制了自 1970 年以来每个 Worry Gauge 五分位数的标准普尔 500 指数远期平均年化 13 周百分比价格变化。投资者热情的高峰期和相反的担忧期已被证明是市场回报和风险状况的积极逆向信号。

资料来源:Leuthold Group – Paulsen 的观点,2019 年 4 月 22 日

底部五分之一的恐惧(即当投资者行为最看涨时)产生了 4.29% 的年化平均回报,并且未来股市下跌的概率为 42%。相反,当投资者最为谨慎和恐惧时(前两个五分之一),年化回报率为 17.7% 和 18.4%,市场下跌频率要低得多。

显然,股市格局受到一系列复杂因素的影响。投资者的担忧和信心只是其中之一,但却是一个值得注意的指标。

最近,对经济衰退的担忧一直是担忧之墙的主要组成部分。中投公司经济总监、前富国银行首席经济学家约翰西尔维亚认为,目前未来 6 至 9 个月经济衰退的几率仅为 15%。

我的模型将当前在未来 6 到 9 个月内出现衰退的几率仅为 15%。

– John Silvia,十博和必威 经济总监

领先的宏观机构研究公司 Strategas 发布了他们的“牛市顶部”清单1 截至 2019 年 9 月 30 日,包括九个因素,所有这些因素都出现在 2000 年和 2007 年,就在最近两次衰退之前。这些因素包括从估值过高到信用利差扩大。 Strategas 的评估是,今天这九种情况都不存在!

虽然有些担忧是有道理的,但它们也吸引了国内外货币和财政政策形式的规范性措施,旨在支持股票和经济增长。美联储在 1 月份突然改变了方向,现在三次降息中的第一次在今年的反弹中飙升。没有人预料到 1 月份的降息。但担心投资者在 12 月的跌幅中退出锁定期,也可能错过了 10 月 31 日st YTD returns of 23%.

保持适当谨慎是谨慎和有必要的,但牛市很少是一个和平的地方。仅在事后看来,海岸才舒适清晰。但是,如果短期市场的清晰度难以捉摸,那么您对实现长期财务目标的信任就大有可为。

10bet注册网址发现了解您的投资组合的风险状况(根据您的特定需求、目标、资源、风险承受能力和时间范围仔细定制)有助于避免情绪化的决定,而这些决定往往会导致令人遗憾的错误。耐心和纪律地管理您的投资组合最能帮助您自信和安心地扩展担忧之墙。

1  资料来源:图表中的 Strategas 季度回顾,2019 年 1 月 10 日

 

Wade Austin 是 十博和必威 的投资顾问。他为家庭、高管、机构和非营利组织提供投资和财务建议。点击 这里 了解更多关于韦德以及他如何帮助你的信息。

 

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